O crescimento do mercado de capitais brasileiro e o histórico de boa rentabilidade que as ações têm apresentado nos últimos anos provocaram um aumento substancial de “investidores” utilizando as mais variadas técnicas e softwares para apoiar as suas decisões. Muitos deles têm conseguido um bom retorno dos seus investimentos. Este retorno é devido à eficiência das técnicas utilizadas ou apenas sorte por estarmos em um mercado em alta? Podemos considerar que são investidores inteligentes ou apenas filhos do acaso?

Proponho um jogo: imaginemos um concurso nacional de cara-ou-coroa. Serão 180 milhões de brasileiros jogando a moeda para cima todo o dia apostando um real. A cada dia os participantes que adivinharem o lado correto da moeda ganham um real e os seus oponentes abandonam o jogo. As apostas aumentam à medida que os prêmios anteriores forem novamente colocados em jogo. Após dez jogadas restariam aproximadamente 176.000 pessoas em todo o Brasil que teriam adivinhado o lado correto da moeda. Cada um teria ganho R$ 1.024,00.

Este grupo provavelmente começaria a deixar a modéstia de lado e contaria vantagem de como a sua estratégia é vencedora. Em mais dez dias de rodadas, restariam apenas 172 pessoas que adivinharam com sucesso vinte jogadas de moeda consecutivas e teria acumulado um pouco mais de R$ 1 milhão, realmente uma façanha.

Neste ponto, o sucesso destes vencedores já teria subido a cabeça. Seus integrantes já teriam escrito livros e percorrido o país dando palestras sobre suas técnicas infalíveis para tornar qualquer simples mortal em um milionário. Estes vencedores confrontariam qualquer um que ousasse duvidar da sua eficiência, afinal suas técnicas já tinham sido comprovadas na prática.

Agora vamos imaginar que este grupo fosse substituído por macacos. Os resultados seriam os mesmos, a diferença é que não teríamos um grupo de 172 macacos egocêntricos ao final das 20 jogadas. No entanto, digamos que 40% dos animais tenham vindo de um zoológico específico. Começaríamos a ficar desconfiado que algo estranho pode estar acontecendo e iríamos investigar. Provavelmente, gostaríamos de saber que alimentação é dada e se fazem alguns tipos de exercícios especiais. Uma alta concentração de sucesso pode indicar alguns fatores causais.

Em um grupo pode haver apenas uma pessoa que esteja realmente sendo bem sucedida, o restante pode apenas estar seguindo as dicas deste indivíduo. Dessa forma, existe um fator causal que une este grupo de vencedores, uma origem intelectual.

No mercado financeiro, podemos considerar, por exemplo, os gestores de fundos que apresentaram uma boa rentabilidade nos últimos cinco anos como este grupo distinto? Acredito ser mais confiável pegar uma base histórica maior e procurar aqueles investidores que conseguiram bons resultados mesmo passando por períodos de crises no mercado. Após esta pesquisa, certamente encontraremos a mesma origem intelectual, Benjamin Graham. Isso não quer dizer que todos tenham arremessados as suas moedas de maneira igual. Muitos compraram e venderam ações de empresas diferentes, mas todos aplicaram a teoria de jogar a moeda da maneira que o líder sinalizava.

O lema principal que estes seguidores seguem gira em torno de uma idéia principal: buscar discrepâncias entre o valor do negócio e o preço de pequenas partes daquele negócio no mercado.

Analisaremos as principais diretrizes desta estratégia vencedora. Em seguida, vamos estudar aquele que podemos considerar ter sido o mais bem sucedido seguidor de Graham de todos os tempos, Warren Buffett, atualmente o homem mais rico do mundo. Buffett obteve 22% de retorno médio ao ano durante os últimos 40 anos. Vamos estudar quais as características do tipo de investimento realizado pelo Buffet e destacar os pontos em que sua estratégia de investimento difere da de Graham.

Para desenvolvermos este assunto nos basearemos, principalmente, no livro “O Investidor Inteligente” escrito por Graham, tentaremos fazer uma síntese e extrair os principais aspectos dos seus ensinamentos. Para acrescentarmos alguma contribuição das idéias do Buffett, pegaremos comentários de vários autores, pois ele mesmo nunca escreveu um livro. Segundo suas próprias palavras, Graham já o fez da melhor maneira possível

Autor: Tiago Machado
Texto adaptado do livro "O investidor inteligente" de Benjamin Graham